ضمن آرزوی قبولی طاعات و عبادات دنبال کنندگان گرامی، به بررسی دقیق بنیادی سیمان صوفیان می پردازم.
سیمان صوفیان با نماد سصوفی در تابلوی فرعی بازار اول بورس در صنعت سیمان، آهک و گچ مشغول تولید انواع سیمانبرای بازار داخلی و خارجی می‌باشد.
تعداد سهام منتشره 1,100,000,000 عدد می‌باشد که به قیمت پایانی (99.2.8) 11534 ریال با ارزش کل 12,697,300 میلیون ریال در تاریخ روز بعلت برگزاری مجمع سالیانه شرکت بسته خواهد شد.
سود هر سهم ttm سهم (EPS) برابر 338 ریال و p/e ttm سهم نیز 34.15 می‌باشد که p/e گروه 35.27 است.
حجم مبنای سهم 4,638,649 و شناوری سهام 34% و میانگین حجم معامله سهم نیز 3 میلیون و 693 هزار عدد می‌باشد.
اطلاعات نماد در سایت مدیریت فناوری بورس تهران.

تاریخچه شرکت

شركت سهامي عام كارخانجات سيمان صوفيان درسال 1345 تأسيس و تحت شماره 11219 در اداره ثبت شركتها و مالكيت صنعتی تهران به ثبت رسيد، سپس با انتقال مركزيت شركت به محل كارخانه، به شماره 39 در اداره ثبت شركتها و مالكيت صنعتي شبستر ثبت گرديد. شركت از مرداد ماه 1358 مشمول بند (ج) قانون حفاظت و توسعه صنايع ايران شد و توسط سازمان صنايع ملي ايران اداره مي گرديد و در سال 1365 ماده 2 متمم قانون حفاظت و توسعه صنايع ايران در مورد اين شركت اجرا ء و از تاريخ فوق شركت توسط هیات مدیره منتخب صاحبان سهام اداره می‌شد. در تاریخ 1396.07.02 با انتقال بخش عمده سهام به سازمان تأمين اجتماعي، اين شركت تحت پوشش شركت سرمايه گذاری تأمين اجتماعی قرار گرفت و طي سال 1384 سهام آنها به شركت های سرمايه گذاری سيمان تأمين، صدر تأمين و شركت صبا تأمين و نهايتاً در سال 1388 از شركتهای صدر تأمين و صبا تأمين به شركت سرمايه گذاری سيمان تأمين انتقال يافته است.


سرمایه و حاکمیت
تغییرات سرمایه ای شرکت به شرح زیر می‌باشد:

تاریخ افزایش سرمایه	درصد افزایش سرمایه	سرمایه جدید (هزار ریال)	محل افزایش سرمایه
1352/02/25	11.4	390,000,000	آورده نقدی
1352/09/25	14	445,000,000	آورده نقدی
1353/01/31	8.3	482,000,000	آورده نقدی
1353/05/15	21.78	587,000,000	سود انباشته
1353/12/15	49.6	878,049,000	آورده نقدی
1353/12/27	5	922,549,000	سود انباشته
1354/11/17	20	1,106,549,000	آورده نقدی
1355/07/12	36	1,506,000,000	آورده نقدی
1357/08/30	45	2,182,369,500	آورده نقدی
1365/06/18	(6.7)	2,036,000,000	کاهش بصورت تقلیل سهام
1365/07/27	235.68	6,834,600,000	افزایش سرمایه (مشارکت حقوقی بانکها)
1371/03/06	117	14,834,600,000	سود انباشته
1371/04/29	(57)	6,379,000,000	کاهش بصورت تقلیل سهام
1372/09/14	50	9,568,500,000	سود انباشته
1374/05/17	50	14,352,750,000	سود انباشته
1377/10/15	14.96	16,500,000,000	سود انباشته
1378/12/26	20	19,800,000,000	آورده نقدی، مطالبات
1379/12/23	20	23,760,000,000	آورده نقدی، مطالبات
1382/05/30	110.43	50,000,000,000	آورده نقدی
1384/08/26	400	250,000,000,000	آورده نقدی اندوخته طرح و توسعه
1386/02/31	40	350,000,000,000	سود انباشته
1389/04/12	57	550,000,000,000	آورده نقدی، مطالبات
1397/12/26	100	1,100,000,000,000	آورده نقدی، مطالبات

سهامداران عمده شرکت عبارت اند از:


جایگاه شرکت در صنعت
شرکت درصنعت سیمان،آهک و گچ فعالیت میکند و سهم فروش محصولات مختلف این شرکت از بازار داخلی و صادرات به شرح زیر است:

سال مالی منتهی به 1398/12/29					سال مالی منتهی به 1397/12/29
نوع محصول	کل بازار داخلی	سهم شرکت از بازار داخلی		صادرات	کل بازار داخلی	سهم شرکت از بازار داخلی		صادرات
سیمان	57,886,082 تن	1,440,612 تن	2.5 درصد	102,060 تن	54,718,279 تن	1,330,550 تن	2.4 درصد	65,056 تن

روند سودآوری و تقیسم سود

	سال 98	سال 97	سال 96
	میلیون ريال	میلیون ريال	میلیون ريال
سود خالص	372,307	117,092	109,431
سود انباشته در ابتدای سال تعدیل شده	133,352	116,580	7,699
اندوخته قانونی	73,615	55,000	55,000
سود انباشته پایان سال	377,044	133,352	116,580
سود هر سهم پس از کسر مالیات	338	213	199
تقسیم سود هر سهم پیشنهادی و مصوب پرداختی	-	200	140

نسبت های مالی

سود آوری	سال مالی 98	سال مالی 97	سال مالی 96
سود خالص به فروش	13/64	6/68	7/47
سود ناخالص به فروش	16/49	7/67	9/33
حاشیه سود عملیاتی	17/57	13/02	15/13
سود ناویژه به فروش	31/25	26/91	33/02
سود به سود ناویژه	43/63	24/81	22/61
ROA	12/89	4/46	4/38
درصد بازده سرمایه	33/85	21/29	19/9
ROE	24/01	15/37	15/17
بازده سرمایه در گردش	86/96	22/26-	21/96-
بازده دارایی ثابت	28/24	8/44	7/56
سنجش سودمندی وام	1/86	3/45	3/46

نقدینگی	سال مالی 98	سال مالی 97	سال مالی 96
نسبت جاری	1/46	0/64	0/62
نسبت آنی	0/75	0/31	0/27
نسبت نقدینگی	0/08	0/01	0
نسبت گردش نقد	0/32	0/26	0/23
سرمایه در گردش خالص	428,154	526,015-	498,371-

فعالیت	سال مالی 98	سال مالی 97	سال مالی 96
نسبت دارایی های جاری	0/47	0/35	0/32
گردش موجودی کالا	109/88	131/37	171/33
دوره وصول مطالبات	68/85	81/13	81/26
نسبت کالا به سرمایه در گردش	1/54	0/89-	0/91-
گردش سرمایه جاری	6/38	3/33-	2/94-
گردش دارایی ثابت	2/07	1/26	1/01
گردش مجموع دارایی	0/95	0/67	0/59

اهرم	سال مالی 98	سال مالی 97	سال مالی 96
نسبت بدهی	0/46	0/71	0/71
نسبت بدهی به ارزش ویژه	0/86	2/45	2/46
نسبت بدهی بلندمدت به ارزش ویژه	0/26	0/55	0/65
نسبت بدهی جاری به ارزش ویژه	0/6	1/9	1/81
نسبت مالکانه	53/68	29/01	28/91
نسبت پوشش بدهی	3/27	3/34	3/08
نسبت پوشش بهره	4/06-	0/11	0/02
نسبت بار مالی وام	1/36-	0/05	0/01

ظرفیت تولید

• ظرفیت اسمی تولید سیمان 7,000 تن در روز
• ظرفیت تولید در سال 98، کلینکر 1,492,012 تن و سیمان 1,433,753 تن در سال
• کاهش مقدار تولید و فروش از سال 1394 به بعد بدلیل تشدید تحریم ها و افزایش محدودیت ها برای صادرات و رکود پیش آمده است

	واقعی				پیشبینی
محصول	1395	1396	1397	1398	1399
سیمان تیپ 2 فله ای	557,890	568,889	467,200	485,223	500,000
سیمان پوزولانی فله ای	85,469	48,714	30,058	9,214	7,000
سیمان تیپ 2 پاکتی	516,934	461,945	499,315	717,729	850,000
سیمان پوزولانی پاکتی	94,649	60,064	28,323	2,762	4,000
سیمان تیپ 2 پاکتی صادراتی	50	0	0	0	0
سیمان تیپ 2 فله ای صادراتی	979	1,152	4,804	166	300
سیمان تیپ 1-425 فله ای	6,067	27,518	71,991	69,313	100,000
سیمان تیپ 1-425 پاکتی	371	298	14,626	28,110	5,000
سیمان تیپ 1-425 پاکتی صادراتی	10,299	44,995	64,973	31,977	33,000
سیمان تیپ 1-425 فله ای صادراتی	22,231	4,445	431	9,289	13,000
کلینکر صادراتی	-	13,899	13,047	57,163	27,000
سیمان مرکب پاکتی	-	24,041	178,337	75,441	120,000
سیمان مرکب فله ای	-	3,348	9,155	4,511	500
کلینکر	-	-	10,962	47,052	20,000

نرخ فروش

نرخ های فروش براساس پیگیری شرکت های سیمانی برای افزایش نرخ ها، افزایش معقول و کاملا منطقی مدنظر قرار گرفته است.

	واقعی				پیشبینی
محصول	1395	1396	1397	1398	1399
سیمان تیپ 2 فله ای	843,804	1,142,918	1,183,556	1,621,969	1,880,000
سیمان پوزولانی فله ای	795,018	1,041,819	1,044,582	1,228,699	1,200,000
سیمان تیپ 2 پاکتی	931,586	1,275,653	1,382,710	1,949,559	2,022,331
سیمان پوزولانی پاکتی	883,295	1,243,886	1,298,597	1,785,503	2,100,000
سیمان تیپ 2 پاکتی صادراتی	800,000	0	0	-	-
سیمان تیپ 2 فله ای صادراتی	703,494	760,417	881,973	1,965,957	1,965,957
سیمان تیپ 1-425 فله ای	917,855	1,125,533	1,202,291	1,574,002	1,820,000
سیمان تیپ 1-425 پاکتی	935,162	1,288,591	1,392,378	1,529,757	1,515,000
سیمان تیپ 1-425 پاکتی صادراتی	786,443	773,991	1,099,336	2,171,592	2,354,653
سیمان تیپ 1-425 فله ای صادراتی	640,282	751,176	1,078,886	1,886,483	2,149,868
کلینکر صادراتی	-	662,350	933,471	1,496,799	1,385,144
سیمان مرکب پاکتی	-	1,125,109	1,261,905	1,838,056	2,050,000
سیمان مرکب فله ای	-	1,000,000	1,092,657	1,387,460	1,733,333
کلینکر	-	-	878,033	985,096	1,000,000

تعداد فروش

	واقعی				پیشبینی
محصول	1395	1396	1397	1398	1399
سیمان تیپ 2 فله ای	582,837	569,348	469,411	486,582	495,000
سیمان پوزولانی فله ای	22,158	48,351	31,111	8,990	7,000
سیمان تیپ 2 پاکتی	530,648	461,946	499,315	717,729	850,000
سیمان پوزولانی پاکتی	98,308	60,065	29,230	3,380	4,000
سیمان تیپ 2 پاکتی صادراتی	50	0	0	0	0
سیمان تیپ 2 فله ای صادراتی	1,059	1,152	4,804	235	300
سیمان تیپ 1-425 فله ای	8,485	30,486	71,328	63,573	100,000
سیمان تیپ 1-425 پاکتی	401	298	14,626	30,665	5,000
سیمان تیپ 1-425 پاکتی صادراتی	10,592	45,808	65,787	31,977	33,000
سیمان تیپ 1-425 فله ای صادراتی	25,634	2,552	431	11,593	13,000
کلینکر صادراتی	-	13,899	13,047	58,255	27,000
سیمان مرکب پاکتی	-	24,067	182,948	83,115	120,000
سیمان مرکب فله ای	-	1,099	2,601	622	500
کلینکر	-	-	10,962	45,960	20,000

مبلغ فروش

	واقعی				پیشبینی
محصول	1395	1396	1397	1398	1399
سیمان تیپ 2 فله ای	491,800	651,061	555,574	789,221	927,376
سیمان پوزولانی فله ای	17,616	50,373	32,498	11,046	8,400
سیمان تیپ 2 پاکتی	494,343	589,283	690,408	1,399,255	1,727,142
سیمان پوزولانی پاکتی	86,835	74,714	37,958	6,035	8,368
سیمان تیپ 2 پاکتی صادراتی	40	0	0	0	0
سیمان تیپ 2 فله ای صادراتی	745	876	4,237	462	590
سیمان تیپ 1-425 فله ای	7,788	34,313	85,757	100,064	182,119
سیمان تیپ 1-425 پاکتی	375	384	20,362	46,910	7,575
سیمان تیپ 1-425 پاکتی صادراتی	8,330	35,455	72,323	69,441	77,745
سیمان تیپ 1-425 فله ای صادراتی	16,413	1,917	465	21,870	27,973
کلینکر صادراتی	-	9,206	12,179	87,196	37,399
سیمان مرکب پاکتی	-	27,078	230,863	152,770	246,348
سیمان مرکب فله ای	-	1,099	2,842	863	867
کلینکر	-	-	9,625	45,275	20,000
جمع	1,124,286	1,475,759	1,755,090	2,730,408	3,271,902

شرایط جامعه، اقتصاد و سیاسی

تولیدات شرکت با توجه به تاثیرپذیری بلند از صادرات و نرخ های خوب و بیشتر صادراتی مواد، در صورت گشایش های کوتاه صادراتی نظیر کاهش تحریم! یا شناسایی بازارهای هدف در کشور های دوست و همسایه میتواند برای شرکت چشم انداز مناسب تری نیز به همراه داشته باشد که در این صورت اعداد مربوط به صادرات رشد خوبی خواهند داشت. شرکت سیمان صوفیان از لحاظ جذابیت برای کشورهای هدف، بسیار جذاب بوده و صادرات خوبی دارد. ادعای شرکت نیز در جهت شناسایی و گسترش بازار صادراتی امید خوبی به سهامدار این شرکت تزریق می‌کند.
مسئله مهم دیگر، بیماری منحوس کرونا است که با توجه به همه‌گیر بودن آن و رعایت ضوابط داد و ستد و حمل و نقل، صادرات شرکت های صادراتی را تحت الشعاع قرار داده است که با اتمام این ویروس و افزایش راه های ارتباطی با کشور های دیگر، میتوان رشد صادرات و در نتیجه سود دهی شرکت را داشت.


مفروضات

	1395	1396	1397	1398	1399
نرخ ارز				15.000	18.500
نرخ رشد دستمزد				21%	21%
نرخ تورم					30%
تولید و فروش
فروش	1,280,172	1,259,071	1,395,601	1,542,676	1,674,800
مبلغ	1,124,286	1,475,759	1,755,090	2,730,408	3,271,902
EPS	3	199	213	338	465
مالیات	0	(27342)	(17440)	(78000)	(63001)
صورت سود و زیان
هزینه های اداری و عمومی	(96625)	(108250)	(168472)	(302047)	(346979)
درآمد و هزینه های عملیاتی	(53439)	(153957)	(75074)	(71550)	(75000)
هزینه های مالی	(118099)	(104017)	(82765)	(66869)	(70000)
درآمد و هزینه های غیر عملیاتی	22893	18977	(11102)	37535	19000
سود خالص	1,394	109,431	117,092	372,307	511,029
حاشیه سود ناخالص	21.82	33.02	26.9	31.25	32
حاشیه سود خالص	0.12	7.47	6.68	13.64	15.62
سرمایه	550,000	550,000	550,000	1,100,000	1,100,000

ارزشگذاری و نتیجه گیری

توجه به چند نکته حائز اهمیت است:
1. تحریم ها و مشکلات اقتصادی
2. وجود بیماری کرونا و مشکلات ناشی از آن به جهت حمل و نقل
3. نبود و کمبود شرکت های هدف در سبد فروش برخی شرکت ها
4. ورود نقدینگی عظیم و بزرگ به بورس تهران و بالا رفتن تمامی قیمت ها
5. احتمال حضور و فروش سیمان در بورس کالا

EPS 99	P/E	ارزش ذاتی نهایی
465	3,255	4,283
465	5,580	6,608
465	15,880	16,908
465	16,401	17,429

ارزش ذاتی شرکت در شرایط کاملا مطلوب قبلی بازار که P/E 7 بسیار مناسب بود، قیمت 4,283 ريال بوده و در P/E های مختلف نیز طبق محاسبه بالا می‌باشد.
قیمت 6,608 ريال میتواند ارزش مورد تایید بازار کنونی باشد که نسبت به قیمت حال حاضر، بسیار پایین تر بوده و قیمت در حال حباب قیمتی است.
ولی اگر هدف های شرکت سیمانی را مدنظر قرار دهیم و شرایط کنونی بازار از لحاظ ورود عظیم نقدینگی به بورس، میتوان اهداف 16,908 و 17,429 ريال را شناسایی کرد که 68% ارزش ذاتی شرکت است و جا برای رشد همچنان در قیمت سهام است.
ذکر دو نکته خیلی مهم است:
1. تا زمانی که بازار این حجم از نقدینگی را در خود جای داده است، اهداف 16,908 ريال و 17,429 ريال ارزش ذاتی شرکت تلقی شده و رشد شرکت ادامه دار خواهد بود.
2. با توجه به جذابیت های نرخ سیمان صوفیان برای صادرات، در صورتی در امر صادرات تسهیل ایجاد شود حتی به میزان کم، در سودآوری شرکت تاثیر خوبی خواهد گذاشت.

موفق و پرسود باشید
سیدرضا مهرجویان
1399.02.10


همچنین بخوانید:

• "اولین تحلیل تکنیکالی و سیگنال سال 99 با سهم سیمانی"
• "سیگنال پرسود به هدف رسیده سهم سیمانی + تحلیل ادامه روند"